1、下半年宏观经济难有超预期表现

　　从近期的经济数据来看，我国仍处于艰难的弱复苏阶段。在2012 年四季度结束了连续11 个季度的增速下滑出现微弱的企稳回升后，今年一季度我国经济增速再度回落。二季度，出口、投资和消费这“三驾马车” 均低于预期，CPI、PPI 和工业增速纷纷出现下滑。6 月汇丰中国制造业PMI 指数预览值仅为48.3，创9个月新低，并连续两月处于“荣枯线”以下，令中国经济的下行预期大为增强，也表明制造业面临的内需疲弱以及去库存压力增大等局面尚未得到有效缓解。在政策选择上，决策层目前更注重通过改革“调结构、防风险、控通胀”，而不是简单运用反周期的宏观刺激手段，长期来看，这有利于增强经济增长的内在动力，但短期内对经济的提振或较为有限。目前，我国内需恢复动力依然不足，下半年经济仍面临下行压力，三、四季度经济增速可能还会回落。近期，李克强总理在广西调研时提出了调控“区间论”，即在经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”的合理区间内对调结构、促改革和推动经济转型升级，在政府对经济增速下行容忍度提升的情况下，预计下半年出台刺激政策的概率不高。

　　2、资金紧张或将成为常态

　　6月初以来，货币政策不断加大紧缩力度，银行间货币市场的拆借利率大幅飙升，商业银行和影子银行的流动性吃紧，这场突如其来的“钱荒”，对钢铁产业链冲击巨大，厂家、商家和终端用户都面临资金紧缺的矛盾，且在持续加剧，融资难、成本高、资金紧成为钢铁“产业链”的常态，在短期内难以得到缓解。近期，市场传出消息，央行将严禁向炼钢、炼铁等行业发放新增贷款，这无疑将进一步加剧钢铁行业的资金紧张局面，这将在下半年继续制约钢铁需求的释放。

　　3、下游需求难有明显改善

　　从上半年钢铁下游行业来看，不同行业表现有一定的差异，但整体需求偏弱。从房地产行业来看，商品房累计销售面积同比增速从2月份的49.5%降至6月份的28.7%。上半年，房屋累计施工、新开工、竣工面积同比分别增长15.5%、3.8%、6.3%，表现较为一般；工程机械方面，尽管挖掘机4、5月产量同比有增长，但前5个月累计产量同比变动-13.8%，下滑仍较为明显；造船行业依然低迷，上半年全国造船完工量2060万载重吨，同比下降36.0%，估计年内难以转为正增长；汽车行业需求整体略超预期，1-6月汽车产销量分别达到1075.17万辆和1078.22万辆，同比分别增长12.83%和12.34%，不过，鉴于宏观经济增速下滑和基数效应，未来汽车产销量增速可能放缓；家电行业冷热不均，电冰箱、洗衣机表现较好，前五个月累计产量分别同比增长23.8%和7.45%，但空调累计产量同比-4.6%，明显低于预期，随着家电下乡政策的退出，预计下半年家电行业将出现下滑。总体而言，下半年下游需求难有明显改善，预计2013年全年粗钢表观消费量在7.07亿吨左右，相比2012年小幅增加。

　　4、产能过剩难以扭转，但环保或成为去产能的推动力

　　2002年以来，我国钢铁产能进入了快速扩张期，2012年粗钢产能已接近10亿吨，根据我的钢铁网的最新调查，2013年我国新投产高炉数量为15座，产能超过2500万吨，增速为3.8%左右，拟建和在建项目仍有1500万吨以上，增速在2%左右。而根据发达国家工业化发展规律测算，未来我国的粗钢需求峰值将在2020年前后达到约8 亿吨，虽然淘汰落后产能有望强化，但即便以淘汰1亿吨计算，剩余产能仍有约9 亿吨，产能过剩局面仍十分严峻。不过，随着国家环保政策力度的加大，目前，长三角地带部分钢厂已出现了停产的消息，唐山市也宣布将在8月底前启动关停取缔第二批污染企业，大气污染防治计划也在酝酿发布，下半年环保整治力度有望趋强，或将在一定程度上促进落后产能的淘汰，进而对钢材价格形成一定支撑。

　　5、美国量化宽松政策的变化或将带来一定的不确定性

　　下半年需要重点关注的风险是美联储量化宽松政策退出预期的再度强化以及由此带来的连锁反应。如果美联储量化宽松政策退出，势必将引发短期资本流出中国，降低国内货币供给，提高货币需求，抑制国内投资和消费。其次，会造成人民币贸易加权汇率快速上升和我国出口竞争力的下降，而人民币贬值预期的强化也将对国内货币市场的流动性供应造成一定影响。

　　综上所述，下半年钢铁行业面临的形势依然严峻，尽管7月初以来，市场在主要钢厂出口大幅改善、订单较为饱满、国家淘汰落后产能再度发力以及原材料大幅上涨的背景下出现了一定的反弹，但我们认为目前经济形势下滑态势明显，粗钢产量居高难下，加上时值高温淡季，需求难以放量，大幅上涨的基础并不牢靠，反弹高度预计有限，市场仍存在反复的可能。真正的好转还取决于需求释放的强度和城镇化、节能减排等相关政策的出台情况，预计下半年钢材市场将呈现“前低后高，波浪运行”的态势，但超预期的可能性较小，下半年高点或难以超越上半年。